創業者如何選擇VC和天使投資？

任何一次股權稀釋，都是在透支未來

　　我認為錢是有價值觀的。對一個創業者來說，拿誰的錢，和找什么樣的合伙人，和雇傭什么樣的職員，和要走進什么領域，它們的重要性一模一樣。但是早期創業者沒有意識到這一點，認為錢和錢是一樣的東西。他認為，他給我的錢更多，我當然拿給更多的。


　其實往后發展，就會發現任何一個資本帶來的價值都是不同的。但是有一點，就是任何一個資本說，“你們拿我的錢，其他資金都很傻?！边@樣的基金是不可信的。

　　為什么？任何一個基金比你更聰明，他能夠在你選擇的領域，做的比你更好。它們比你聰明的就是通過歷史的積攢，掌握了這個領域的基本數據，它能夠對過去給你做一些描述，但是未來一定是靠你自己的夢想去支撐的。

　　所以將來你們創業，融到第一筆錢的時候，是需要花很多時間去看估值的。去年，我和小平去以色列參觀，其中一個諾貝爾獎獲得者，是以色列創業之父(Yossi Vardi).

　　他演講的時候說過一句話——作為創業公司，第一創始人要對自己的股份非?？犊?。為什么？因為在被并購或上市之前，你的公司是一錢不值。但是很多創業者不這么認為。你們將來會明白，如果到了D輪融資估值八億美元，在之后沒有進入IPO到公眾市場，或者沒有被更優秀的企業并購的話，這家企業前面所做的東西，完全都是自我感覺良好。因為沒有真正市場的定位，這個估值將只是估值，事實上它不值。

　　所以整個創業的過程，就是要讓企業的估值不斷地逼近真實價值的過程。

　　創業者去找投資人，首先看他是什么狀態對待你。如果他凌駕于你之上，覺得我有錢——我牛，我勸你遠離他。

　　資本是要賺錢，但是如果資本擁有者不明白，真正賺大錢只是實現真正價值副產品中的一剎那實現的過程，這樣的資本是沒有辦法幫助你真正的漫長往前延伸。

　　第二，如果資本要求在投資以后，要一起探討怎么做這個公司。尤其是那些強勢資本者，說“因為我懂這個行業，你要按照我說的做?！?br />
　　這個基本上就是最失敗的保證。因為當一個創始人，按照資本的意志，來實現技術夢想的時候，基本上，要么是他把你扼殺了，要么遲早有一天，你是要遭到揚棄。

　　真正的投資人，應該是什么樣的呢？你們應當要察言觀色。

　　我感覺很多創始人，因為需要錢，就把自己降到太低的狀態，喪失了所有作為人的資源。面對資本，好像是在乞求。

　　其實不是，是相互依存。資本沒有創業者，他們遙遙無期；如果大家合在一起，形成合力，才會走上康莊大道。

　　所謂察言觀色，是看這個資本家在你們面前，是傲慢還是謙卑？

　　大的投資家，投資之前，他已經算好了將來的回報。但是在你面前，他能把身段放的與你平起平坐。所以創業的時候，你們要平起平坐。就跟談戀愛一樣，你要不卑不亢。你要堅信你的技術，你的夢想，能夠通過自己的努力，和團隊共同努力，加上資本，共同實現。而在這個事業中，你是船長，你是主人，你愿意請誰到你的客廳，那是你的自由和權利。

　　我認為，第一筆錢，甚至第三筆錢，都不重要。有一點創業者必須明白——稀釋掉股權是有代價的。任何一次稀釋，都是對未來某種意義上的透支。這是融資最基本的東西。

　　下一輪投資者，是在一千萬基礎上，如果他投了，假以時日，他能夠翻多少倍。如果你現在就值五千萬了，你要打五個億，翻十倍，這個概率有多大？他會算，你現在值一個億了，你是挺牛的，但是我要投你，你要變成十億，也不才十倍嗎？這樣一算，就會把自己掐死。

　　新東方上市，2006年就融到一筆，釋放出去10%。那個時候新東方最后給的估價，大概是一億美元，10%就是兩千萬。新東方上市的時候，掛牌7億美元。但是上市以后第四年，達到50億美元。

　　陳歐上市前融了三輪，從零融到三輪，一共融了1500萬美金。少于現在幾乎90%的創業大軍。四年融了三輪，第四年一掛牌，最高就是40億美元了?，F在跌的也就20億，但是很快又回到了40億。

　　為什么資本市場愿意買你的？因為你上市的一剎那，你整個價值就釋放了十分之一。

　　什么是PE？就是用現在買你未來十年。如果發現你一上市就十億美元，一百倍在這個上面，恐怕連蘋果也沒有。

　　到時候你前面都唱著甜美的歌，到那一剎那你至少收獲的是你透支的結果。

　　這就是資本真正的本質。

　　我們現在從真格基金來投的，最后全是成功的公司。像我們九個IPO的，到后面幾輪估值幾倍的增長。都是前面鋪墊非常厚的，因為前面估值低，你就可以少釋放一點股權，錢進來以后，放大半年，接下來的一輪，實際上你出原來的一半，可能翻好幾倍，你前面釋放出來的股權。股權是你的代價，你不要認為它是免費的午餐。拿走吧，給你50%。那你最后干什么呢？你就完了。當然很多基金也很兇，說我們占60%，千萬別這樣，你就成了給它打工的。剛離開虎口又進了狼窩。真格基金永遠不會這樣。

　　創業和融資有一個最基本的東西——當你做出決定的時候，事實上是你確定夢想那一剎那。但是你要去實現夢想的時候，連這個夢想都要迅速忘掉。

　　什么意思？你想入非非，我要致富，我將來改變世界，非常宏大。所以當你創業的時候，拿到融資的時候，不要忘掉你最后的出路，這是你實現夢想的機會到了。而不是為了夢想之外的東西做其他的事，更不是為了資本去迎合它們來做一些事。

　　如果你真正不能回歸到你的夢想，當你拿到錢的時候忘掉錢，迅速扎進你做的東西，你將會離資本市場期待你的越來越遠。這個基金不會投，PPT第一頁講如果這個基金給我們投了，五年后紐交所敲鐘的圖片都出來了。當然的標志之一是你能敲鐘或者被并購，如果財富沒有回報，說明你做這個沒有價值，商業的原則不支持你。

　　但是商業的原則實現這個，更重要的是讓你忘掉商業，真正面對用戶，真正給他們提供有用的東西。如果沒有真價值的實現，和你的夢想一步一步搭建起來的所謂融資的神話都是建在沙灘上，大風一來不僅你飛不上去，你還會被沙子埋了。

　　所以我常常說，財富來的時候是靜悄悄的，去的時候才是轟轟烈烈的。大廈將傾的時候，嘩——來的時候你都不知道。

　　在04年新東方決定上市之前，我、俞敏洪、徐小平從來沒有坐在一起花一秒鐘談會怎么樣。我們想到的是怎么讓學生聽完課，像喝醉了酒后酩酊陶醉而不愿意離開。新東方跟你們比起來做的是最沒有技術含量的東西，最后還到了紐交所，06年在紐交所掛牌的時候，我們是中國企業到紐交所掛牌的第14家。

　　你們決定創業的一剎那，就應記得陸游跟他兒子說的話——如果你想學好詩，記住詩一定在詩之外。你的夢想也一樣，你為了目標，在商業獲得成功。但是商業由什么組成的呢？是無形的手。無形的手全是一個一個鮮活的人。如果你的夢想不能直達人性，不能準確地捕捉人性，不能給人性最簡潔而最有效的回應的話，你的商業價值是一點都沒有。所以要想創業，是從自己的夢想開始，但是你的成功取決于你的夢想是否能放到整個人的夢想中，你整個社區人夢想中，來檢測一下他們是否也愿意分享你的夢想。如果不是，這個夢想只能屬于你；如果是，這個夢想既屬于你，也可能屬于他們，最后可能屬于紐交所。

　　我覺得人生一旦踏入創業，其實你尋找到完全不同的生活方式。我今年53歲了，我們不斷在創業之中，現在真格基金不是因為我們有點錢我們高高在上。NO，我們比新東方更加刻苦，徐小平凌晨三點鐘就跟人吃飯。這樣，讓我們的生命在延伸。

　　當年在新東方，別人讓我談談做老師最大的感受？我說我當老師最大的秘訣不是拿多少錢，而在于你的靈魂不斷在放大。當今天有50人聽你講課的時候，你剎那間，覺得自己靈魂擴大大50倍。

　　作為天使投資人最大的回報，不是說敲鐘的那一剎那，而是我們看到陳歐是紐交所220年以來最年輕的最帥的CEO時，我們有那種恍然隔世的感覺。

　　大家記住，要想創業，要完成夢想，光愛不夠，一定要充滿興趣。當年在新東方，有記者問我，王老師快十年了，你不煩嗎？我說不，我有一個秘訣，因為這十年，每當我踏進課堂時，就告訴我自己，今天這堂課，是你第一堂課，你要跟當初一樣；今天這堂課，是你人生最后一堂課，你要做好人生最好的謝幕。

　　我在美國的故事，沒泡洋妞

　　1996年，我從美國離開了我的技術工作，來到新東方創業。那個時候還不叫創業，就是按照自己的想法來做件事。

　　我當時最想做什么呢？去美國之前，在北大當了六年老師，最想做的就是重新站在講臺上，面對學生，分享人生。但是到了美國，迫于生活壓力，我就改行了。因為如果我想在那兒生存，必須有一個技能，而且這個技能是要與市場緊密相關的。

　　我第一次去美國是1987年，那個時候中美之間各方面差距太大了。

　　舉個例子， 我第一次坐飛機從首都機場出發，飛了將近20多個小時，當時還沒有直飛，降落到紐約。臨近的時候，往下看，一片燈海。以前讀文學作品的時候，讀到燈海的時候，覺得很美。那個燈海，讓我有了生命體驗的感覺。

　　當時我就默默地流淚了。因為在文學作品中的想象和現實，在那降落前的一小時，碰撞在了一起。等到這一年，我作為北大訪問學者回到北京的時候，離降落還有15分鐘，還看不見能稱之為“小河”的東西。地下才有一線黃黃的燈光，那是1988年。

　　但是現在飛機再降落紐約的時候，已經和北京沒什么差別了。這就是巨大的變化。

　　到了美國，我做了一件事——改變了我當年對自己發的毒誓，當時進北大的時候在想，我這輩子臨死的狀態什么——當人們把我從北大抬出去的時候，我一定當北大正教授，打死也不離開。

　　但是十年后，我到美國發現我必須先生存。我想要按照市場要求的東西，掌握一個技能。那個時候想來想去，我唯一能接近掌握的是計算機。

　　因為我粗淺地理解，計算機是邏輯，機器怎么做人的東西，就是邏輯性想的非常清楚后，通過媒介手段，讓機器一步一步執行就完了。我想這個我是可以的。因為我當老師當了六年，邏輯還是可以的。

　　但是，我當時拿了一個成績單——在九十年代，計算機科學還和數學綁在一起，計算機系隸屬于數學系，所以到了紐約州立大學申請計算機的時候，老教授看著我的成績單，發現成績不錯，但是沒有一門跟數學有關的。

　　我說，別絕望。我看著我的成績單中，有一門共產黨史。我說這門課與計算機有關，因為計算機的原來是得到了算盤運算原理的極大啟發。我學完這個，不僅知道中國共產黨怎么來的，也知道計算機怎么出來的。

　　老教授說，你很幽默。我說，現在雖然看似我一點資格沒有；但第一，你看我這四年在北京大學，是中國最好的學生，或者之一。計算機機器的區別在哪兒？為什么稱之為這些機器叫計算機呢？我們稱之為計算機的東西，是可以運行軟件工作。軟件是什么呢？軟件就是人向機器發出的精準指令。人腦里形成了精準的指令，發給機器，必須通過一個具體的媒介實現。

　　這個媒介是什么？老先生說，我們用的是程序。我說程序是什么？程序必須靠一種更加具體的媒介實現，這個媒介就是語言。我們有一個形容詞，叫編程語言，但是重點是語言。老師說的確。老師說你很聰明。我在北大學的就是語言，任何學英文的，都要學第二外語，我選擇了法語，第三語言學的德語。我對語言有激情，甚至我學了古典文學的甲骨文。我說你看，不算我的漢語，我至少了解了四種不同的語言，因為古文完全是另外世界的東西。我說因此我在語言方面，打下了雄厚的基礎，因此再學一門叫編程語言，那簡直小菜一碟。老教授哈哈大笑，說有道理。否則的話，為什么把它叫編程語言？既然是語言，就是共通的，就像人不管黑的白的，唯一區別就是黑的晚上的時候，你見不到他，但都是人啊。

　　第二，別看我學文的，學理的天天研究，解決問題很迅捷，學文的就是理解美。我反問他什么叫審美？審美在我看來，就是高度的抽象能力。他還不太明白，我舉一個例子，一個美女從我身邊走過去，兩秒鐘我就告訴你漂不漂亮。短時間里迅速看穿事物本質能力是什么呢？在文學上來說是審美，就是一看這個美，看著這個漂亮。你用語言很難描述，因為你已經用本質的東西判斷了。放在科學是看穿了任何系統本質的東西。我說我有這個能力，將來走進計算機的領域，我就能迅速判斷計算機哪兒出問題了。他聽了后，就讓我來試試。我說如果您拒絕我，損失的將不是我，損失的是貴校。美國人最怕損失，先拿下再說，趕快跟我說，你錄取了。

　　這讓我大吃一驚。既然錄取了，我說還有一個人想學。他說誰？我說我太太。因為我太太是我北大同班同學。他立馬又拿出一張錄取通知書，40分鐘面試沒花一分鐘，解決了兩個人的碩士錄取通知書。

　　我想終于錄取了，到九月份我到紐約州立大學上課，第一天上課微積分，講這門課的是印度老師，頭上纏著一圈白布。你們可以想想吧，說的英語，我在北大從來沒有準備過，都是印度英語。上來就講極限，我說天吶，不僅他的英語聽不懂，數學更聽不懂。

　　我本來準備了一個厚厚的筆記本，一個小時過后，一個字沒寫，因為一個字都聽不懂。我忽然想北大當年教學太失敗了，怎么都學標準式英語呢？那不是人說的。當時我們學的都是國王英語。那時我還見不到國王，見到了國王的仆人。我當時想錄取太簡單了，只要40分鐘就拿到了，但是這個漫長的時間讓我怎么過。我當時特別沖動地想拉開他的那塊白布，你也是人，我也是人，你說的我怎么就聽不懂呢？但是想想，英雄還是該出手時就出手，不該出手的就住手。

　　我怎么會愛上編程語言呢？我覺得學這個跟哲學沒區別，它為什么C？最后還要C++？

　　后來我才知道，原來在這之前C一直通到機器的時候，那個時候是指(就范機器)的，所以人通過所有語言的東西來逐漸接近機器的思維，最后一層一層地降低，降低，通過中間的編譯器，一步一步讓機器知道，怎么變成固定的東西。

　　后來真實世界可以按照功能性分開后找關系，C++在這個基礎上誕生的，它又重新離開了計算機，真正讓人第一次面向世界了，這是C++紙帶的開始。

　　所以我又發現計算機語言要搞這個東西，我覺得我很喜歡，跟文學沒什么區別，我就一竿子扎下去，用一個學期惡補了所有數學課程。最后終于功夫不負有心人。

　　我畢竟當過老師，讀書確實比其他人厲害，我往后一看這邊是C，那邊是C++，它們共同分享的是什么，差距是什么，C領域能解決什么，不能解決留給C++是什么，C++能解決將來留給未來是什么？

　　我迅速進入這個狀態。以至于后來我非常有意思地發現——由于我學數學，高等數學一上來就是英文學，所以我沒有任何和漢語交叉的可能性，以至于我補完微積分后，我是以A獲得這門課的。

　　有一次，一個臺灣學生非常興奮地讓我去幫他解一道函數題，他說你的微積分很好，幫我解一道函數題。我說我沒學過函數？他以為我噎他。我說你幫我寫出來。寫出來后，我說，這個叫函數??？我天天在美國解的FX，我還不知道這兩個是一回事。

　　等明白這一剎那，我發現漢語“函數”兩個字挺美。函是什么？裝進去的意思，這相當于括號。X太牛了，在英語里，我知道它是功能，方式，但是在數學領域，我們翻譯成函數。所以功能、函數，在漢語中面對是同樣一個英文，但是英文更加明確了。

　　在那一剎那，我悟到了人文和科學有驚奇的相似之處。我發現我喜歡上了計算機科學。后來又花了兩年時間，我一共讀了兩年。因為在美國，讀兩年就能讀完，最后還不錯，我GPA非常高。

　　后來在美國找到工作了，也令我非常自豪。因為我當年學完計算機，我想我總得在計算機比較牛的公司展開人生。

　　那個時候比較牛的，有一個叫貝爾實驗室。它以前是美國電報電話公司的，1984年前整個北美只有這么一個公司。但是1984年頒布《反壟斷法》，美國政府強行讓它一分為二，只能做跨州電話。分拆出來的七個公司，有一個實驗室，就是它分拆另一半，不做技術做研究的，叫貝爾傳訊公司，我就到了這個公司，成了一個軟件工程師，開始了我真正的計算機工程師的生涯。

　　本來我做的還不錯，但是當我干了一年以后，覺得這個不是屬于我的東西。我面對兩臺工作機器，盡管工作環境非常好，旁邊只有一個印度人。我越來越覺得魂不守舍，盡管我非常游刃有余地做這個工作，然后人生發生了變化。

　　就是老俞打來電話，我說干嗎呢？他說暫時保密。我以為什么高精尖的東西。他到美國后說，我辦了一個新東方。我說新東方是什么東西？他說它不是東西。我說你想做什么？他說把想出國的人送出去。我說全班就你一個人沒送出去，你有什么資格把別人送出去。他說正是因為我沒送出去，我才有了這方面的經驗，能讓學生們通過考試。

　　佟大為演的泡洋妞，其實是與我不同的。這我頂多想想，而他幫我實現了。

　　06年之后，隨著新東方在紐交所上市了，我和小平離開了新東方。離開不是因為老俞不要我們，或者我們不跟他玩兒了。這是我們非常有眼光地提早做出的決定。我們認為我們還在新東方，年輕人上不來的，我們就退。結果退退退，就什么都沒有了。對我們來講，就到了人生新的谷底。

　　但是人生不能到40多歲就停止。那干什么呢？逐漸我們就進入了投資。我們先是個人投資。當時由于我比較懶，但是現在看起來做事情，如果有懶的時候，恰恰可能給了你足夠大的沉淀的空間，這叫做耐心。

　　伏爾泰說過一句話——天分就是持續不斷的忍耐。我想，這就是成就很多人的原因。